经济已处准通缩之中 下行压力仍然较大

一般意义上的通缩是指经济增速的绝对放缓甚至负增长，物价水平在1%以下或负增长。我国经济不是这种现象，但存在经济增速持续放缓，物价水平CPI为正，但PPI为负的情况，所以，可称之为准通缩。判断经济是否处于通缩，我认为主要看三大指标：一看价格，二看投资，三看生产要素的利用程度。

一是从价格来看，我国CPI一直处于上涨状态，到今年6月份为2.3%，似无通缩之虞，但如果结合PPI来看，中国经济已处通缩之中。2012年3月以来，我国PPI已经连续28个月同比负增长，有的重要产能行业价格下跌达2/3。CPI虽是正增长，但如果看引起CPI上涨的具体因素，就会发现近几年来我国CPI的上涨和波动已完全与PPI脱节，与货币因素无关。2010年M2增长19.7%，CPI上涨3.3%；2011年M2增速回落至13.6%，但CPI涨幅达到5.4%；2012年和2013年M2增速分别为13.8%和13.6%，与2011年基本持平，但CPI涨幅均为2.6%。从2012年以来，我国CPI的波动主要受季节性因素和食品价格的影响。2012年3月至今年3月，我国CPI累计上涨2.5%，其中，由于食品价格因素影响1.4个百分点。6月份，食品价格同比上涨3.7%，影响居民消费价格总水平上涨约1.21个百分点。

PPI作为工业品的价格，是反映经济运行情况更有说服力的指标。从2012年3月以来PPI的持续负增长，可以认为是中国经济活跃度的明显下降。与PPI相应的经济活动已经受到负增长的严重影响。大量企业产品销路不畅，价格下跌，生产经营困难。2012年以来，我国以钢铁、煤炭为主的能源原材料价格累计下跌了28.7%和67.3%。截至6月20日，螺纹钢价格3160.7元/吨，比1月末低223.2元/吨；电解铜价格49038.1元/吨，比1月末低2203元/吨；无烟煤价格1001.9元/吨，比1月末低145.6元/吨。

二是从投资来看，受PPI的影响，投资收益预期持续下降，严重影响市场投资的积极性。近年来固定资产投资增速一路下行，从2009年的30.5%降到2013年的19.6%，每年下一个台阶；2014年1-5月份进一步降至17.2%。

三是生产能力处于未充分利用状况。一般来说，生产能力的利用程度是经济周期活跃度的反映。以美国为例，2000年以来工业产能利用率与GDP同比增速的相关系数为0.69。2006-2007年美国产能利用率达到80%的阶段性高点，2008年开始下降，2009年降至68.56%的低点，GDP增速则由2006年的2.7%降至2009年的-2.8%。2010年以来美国产能利用率逐年回升，经济增速也在波动中上行。2013年产能利用率为77.94%，比2009年回升9.4个百分点；GDP增长1.9%，增速比2009年回升4.7个百分点。从我国的情况来看，生产能力仍处于大量闲置和低效使用状态，这主要表现在三个方面：一是生产能力利用不足。作为一个发展中国家，我国制造业的巨大产能本应是经济增长宝贵资源，而非经济增长的累赘。我国的人均资本存量远低于发达国家，但却出现了严重的“产能过剩”，这反映了我国储蓄资源的运用效率低下。据国家统计局测算，2012年以来，工业企业产能利用率跌破80%。2013年工业企业产能利用率为79.2%，比2012年回落0.2个百分点，也低于经济运行比较正常年份和国际上比较公认的85%左右的产能利用正常水平。二是巨额外汇储备及其低效使用。外汇储备代表宝贵的储蓄资源，目前我国的外汇储备已接近4万亿美元，扣除外债也超3万多亿美元。这些巨额的外汇储备相当于20多万亿元的储蓄资源，被占用在外汇和供给国外使用。而我们的外汇储备投资收益率虽相比同业不低，达4.4%，但我们利用外资的成本，即外资投资收益率却高达22%。这种一进一出的收益差，代表着中国投资的盈利机会大大高于国外，这正是外资向往中国的原因所在。更值得我们重视的是在大量外汇储备所代表的储蓄资源借给他国的同时，国内却存在融资难、融资贵、资金链紧张和利率居高不下的问题。再结合我国经济的近期走势来看，虽经前期的政策微调经济出现了总体趋稳的迹象，但经济下行的压力仍然存在。

2014年，全国各省（区、市）增长目标平均值低于上年实际增速0.3个百分点，其中，有20个省（区、市）在上年实际经济增速基础上下调了增长目标，下调较多的有天津、重庆、云南、四川和安徽。上调的仅有黑龙江、辽宁、甘肃和宁夏四省（区）。

2014年6月中旬，我们分赴广东、重庆、福建、湖南、黑龙江、内蒙古，调研结果显示：二季度，随着“微刺激”政策逐步落地，经济增速下滑的趋势有所缓解。但是，企业预期仍不乐观，大多数企业生产经营仍有很多困难。产品销售困难，价格下跌，生产经营效益差。银行资产质量下降，金融风险上升。房地产销量下滑，价格松动，房地产开发商资金链趋紧，二、三、四线城市房地产出现明显回调。

从5月下旬企业家和银行家问卷调查情况来看，企业家宏观经济热度指数继续下降。“融资难、融资贵”给企业带来的压力持续增加。企业家宏观经济热度指数为32.8%，较上季和去年同期分别下降0.6和0.4个百分点，为2013年以来的次低值。企业经营景气指数为55.4%，较上季上升0.1个百分点，较去年同期下降1.7个百分点。银行家宏观经济信心指数继续回落，房地产价格感受预期指数明显下降。