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民族证券:降准利好已消化 大盘上有压力下有支撑
money.fjnet.cn 2012-02-20 09:54   来源:民族证券    我来说两句

上周末,央行宣布下调存款准备金率0.5个百分点,将释放4000亿元资金,缓解当前市场资金紧张压力,对冲近几个月外汇占款持续减少。虽然年内存款准备金率还有下调的空间,但我们认为,这只是在经济下行压力下的灵活性调整,并不意味着货币政策出现转向。尽管其对A股市场有利好刺激,但2132点以来的反弹中已经充分消化了对下调存款准备金率的预期。

目前反弹的推动力主要来自于两个方面:一是预期中的货币政策放松;二是养老金入市。我们注意到,中国“十二五”规划确定GDP增速为7%。2011年中国GDP同比增9.2%,大大超越“十二五”7%的目标。我们认为,未来几年中国GDP增长的调控目标将在8%以下。若此,货币放松的空间并不大。央行《2011年第四季度中国货币政策执行报告》提出,2012年,广义货币供应量M2初步预期增长14%左右。今年1月份M2同比增长12.40%,比央行推出的预期增长14%低1.6%左右,货币放松的空间很有限。

截至2月17日,全部A股、沪深300、中小板指[4572.85 1.22%]数、创业板指[727.92 1.41%]数基于去年业绩预期收益率分别为13.41倍、10.78倍、29.04倍、37.14倍。从市盈率看,A股市场目前的估值并不高,甚至比998点、1664点时更低。但998点、1664点时,A股市场可流通部分不超过总市值的38%,而目前流通市值已占总市值的77%。我们认为,全流通市场的估值底部与部分流通市场的估值底部并没有可比性。此外,非银行股的市盈率为19.28倍,故此2132点并不是A股市场的估值底。

值得关注的是,1、998点、1664点时,居民储蓄存款余额是A股流通市值的19倍、5.6倍,目前居民储蓄存款余额不到A股流通市值的2倍;2、998点、1664点时,A股市场迎来了业绩增速的拐点。998点时,上市公司业绩由当年的净利润同比下降了1.23%,到次年的净利润同比增长46.8%。1664点时,上市公司业绩由当年的净利润同比下降了17%,到次年的净利润同比增长25.23%。而目前上市公司正处于季度业绩增长回落期,业绩增速拐点何时出现尚需观察。

责任编辑:林晨昱
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