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债市有望企稳 信用债价值重现
www.fjnet.cn 2011-08-01 09:48   来源:中国新闻网    我来说两句

    近期,市场资金面状况有所改善,分析人士表示,债市收益率继续向上的空间已经有限,一些有配置需求的机构已开始渐次入场,短期内债市有望逐步企稳。信用债目前的估值水平或将吸引资金重新入市,建议关注高信用等级信用债。

  短期内债市或逐步企稳

  机构分析人士表示,近一周市场资金面状况略有改善,加之供应节奏明显放缓,也为投资者情绪企稳创造了条件。有交易员表示,未来收益率继续向上的空间已经有限,一些有配置需求的机构已开始渐次入场,短期内债市有望逐步企稳。

  国信证券的研究报告指出,在资金面长期偏紧、政策紧缩未见实质放松的情况下,急于博取反弹可能存在一定的风险。中金公司的报告指出,与过去一级市场发行利率走高带动二级市场缓慢调整不同,上周市场快速的下跌主要来自于交易型机构的主动抛盘,显示回购利率持续保持在高位已开始引发债市的去杠杆化,而公募基金赎回以及银行理财产品收缩加剧了这一压力。目前资金利率并未显著回落,考虑到银行法定比率较高、备付水平较低,短期内资金面还很难有效改善。

  从盘面来看,近期入市资金主要以投资户为主,交易型机构则基本保持观望。中金公司建议当前交易型投资者仍以防御为主,不要急于博市场反弹,免得越陷越深,等到银行类配置需求出现系统性好转时,才是安全的建仓时机。

  在发行市场出现企稳迹象的同时,现券市场中长期国债、央票和短融券也陆续开始出现买盘,大行投资户入市意愿正逐渐显现。

  今年上半年的经济下滑、通胀高企,让投资者的抉择变得艰难。银河证券表示,此时的格局无疑将对债市下半年走势带来双重利好,投资契机已然显现。市场普遍预计CPI将于7月达到年内高点,此后,通胀将逐步回落,持续了一年的加息周期至此接近尾声。与此同时,经济渐入滞胀期,GDP预期同比将有一定程度的下滑,而从历史经验来看,通胀回落与经济下行,对提高债市收益率有利。

    信用债、可转债价值或重现

  自上周以来,绝大多数信用债、可转债均放量暴跌,部分产品已跌至历史低位附近。流动性匮乏是本轮暴跌的主因,但机构分析人士在接受记者采访时表示,随着债市估值的下降,信用债、可转债的价值正在重新显现。

  “目前债市收益率很具吸引力,其中1年期央票利率已达3.7%,1年期中票达5.5%,评级再上的可达5.7%,均高于银行利率。”上投摩根强化回报拟任基金经理杨成表示,目前1年期左右的信用品种,收益率已达5.5%至5.8%,尤其是短线信用品种,已到了非常吸引人的地步,它们流动性好,同时收益较高。

  而尤为值得关注的是,目前股市估值很便宜,尤其是银行股目前仅有7到8倍的市盈率,可转债攻守价值优势显著,在估值回归的趋势中,可转债市场也有望迎来一波收获行情,债市下半年战略性投资机会将呈现出多点开花的局面。

  基金分析人士表示,借鉴研究数据来看,二级债基自2006年至2010年的五年间,尽管经历牛市、熊市、震荡市等不同市场,56只二级债基仅有3只在其中一年出现过极小额亏损,最高亏损幅度控制在2%左右,而且当市场行情比较好的时候,其收益往往能超过同期的通胀。从债券供需情况来看,今年上半年国债和金融债的发行只占全年计划的1/3,下半年则有2/3的量将要放出,这给债基提供了很好的建仓时机,有望获得更好的投资回报。

  关注高信用等级信用债

  至于下阶段的可转债投资策略,银河证券表示,对于大盘可转债,继续强调逢低配置。对于估值相对合理、流动性好的小盘可转债,可以适度参与,把握交易性机会。对于流动性差、估值仍偏高的品种建议耐心等待。

  分析人士进一步指出,近期可转债远逊于正股,原因可能有:其一,有赎回压力的基金被迫清仓;其二,惧怕货币紧缩的资金正大(002470)举撤离中长期债券市场。无论何种原因,可转债抛压都很大,且流动性越好的可转债越可能被抛售,这从大盘可转债换手率上升、跌幅居前便可看出。短期来看,可转债市场情绪仍不稳定,短期内可能进一步下跌,建议有赎回压力的开放式债基不宜冒险进场抄底;但从中长期角度看,连日大跌使得可转债估值水平明显回落,配置价值已逐渐显现。

责任编辑:林晨昱
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